指數強弱切換 機構布局瞄準四“新”　　2月11日，A股本輪反彈以來，主要指數間首次出現明顯強弱切換，上證指數上漲0.39%，而創業板指數下跌0.67%。從細分指數看，

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上證50指數大幅領漲于創業板50指數。這是否意味著，市場將重回“以大為美”邏輯？連續上漲後，市場下一步又會如何運行？　　基本面主導後市　　從2月11日盤面看，大消費和大科技中的龍頭品種走勢較好，而創業板中前期漲勢較好的部分權重股則出現不同程度下跌。　　對此，

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市場人士表示，成長風格在本輪反彈中，受短期風險偏好刺激，累計漲幅較大。隨著企業陸續復工復產以及疫情數據不斷好轉，市場開始部分打消對消費和科技龍頭品種基本面的擔憂，下一步市場有望重回“二八輪動”之中。　　承接2019年的上漲慣性上衝後，2020年1月中旬開始，A股各主要指數先後出現回落，最強的創業板指在春節前最後一個交易日大跌，即整體上在節前已出現上衝受阻。節後首個交易日，指數調整明顯，但之後很快恢復並出現連續回升。　　國信證券策略分析師閆莉認為，

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節後的行情走勢是突發事件引起的各種因素混雜造成的，屬非常態化運行。短暫劇烈波動後，市場將趨于平穩，後市指數大概率進入區間震蕩。　　光大證券策略研究持類似觀點，認為A股後市料維持整理甚至小幅調整態勢，前期調整帶來的短期交易價值減少，後續市場走勢將更多由基本面主導。　　不過，也有機構依然看好創業板指數。中金公司最新策略研究指出，創業板仍處于月線級別上漲中，上週初事件衝擊導致的波動，可看作是對這一趨勢的壓力測試，其上行趨勢非但未受影響，反而得到進一步強化。創業板指2013年全年走勢對2019年8月以來的走勢有一定參照意義，目前或正處于行情中段位置，後市仍有一定空間。　　機構投資主線　　2月11日，近期火爆的短線情緒有所降溫，熱點輪動加快，客觀上增加了投資者布局後市難度。　　銀河證券策略研究表示，當前戰略層面可把握新能源汽車、半導體、5G建設及應用等成長性科技主線的投資機會，戰術層面可擇優配置基本面短暫受影響的餐飲旅遊、超市百貨、物流倉儲等板塊，同時警惕高位題材股的回調壓力。　　“建議關注疫情之後部分板塊的修復性機會，重點布局兩條主線。”國金證券策略分析師李立峰表示，

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首先，疫情結束後，國內需求逐步企穩回升。與此同時，企業加快復工復產，供需兩旺或讓週期股獲益。重點關注鋼鐵、建材、化工、機械等板塊。其次，

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疫情結束後，

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前期被抑制的消費需求或迎來爆發式增長，需求的回暖將帶動消費企業盈利和現金流改善。　　國信證券首席策略分析師燕翔表示，建議關注四個“新”方向：一是“消費新習慣”，包括數字消費、在線教育、私人經濟等；二是“生產新方式”，包括信息系統、雲辦公、縱向整合等；三是“公共新服務”，包括醫院建設、物資儲備、社會管理等；四是“科技新產品”，包括新能源汽車、5G、電子產品等，這些行業本身有較強的自下而上產業邏輯。　　近期央行實施超大規模流動性投放帶有應急性質，鑑于當前流動性總量已高，且春節後流動性往往較為充裕，短期流動性投放高潮料已過去，政策利率調整與定向支持舉措是接下來的兩大看點，預計未來一段時間貨幣調控易鬆難緊。　　流動性供應趨于收斂　　2月11日，央行逆回購操作規模下降，且不及到期逆回購，單日淨回籠達2800億元，為今年以來實施的最大規模淨回籠。無論是投放力度下降，還是操作方向轉變，均表明央行流動性供應趨于收斂。　　根據歷史規律，春節前後流動性波動往往較大，

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主要表現為節前緊張，節後寬鬆，這一時期央行流動性操作多為節前投放、節後回籠。具體看今年，春節前，降準和公開市場操作均形成大額資金淨釋放，力度很大；春節後，兩天逆回購操作投放1.7萬億元，遠超預期。年初以來，僅考慮降準和央行公開市場操作，釋放的資金量即超過5萬億元。同時，央行還通過常備借貸便利（SLF）提供臨時流動性支持，並運用再貸款、再貼現、抵押補充貸款（PSL）等定向供應流動性，全口徑資金釋放量在歷史同時期足以躋身前列。　　考慮到春節後現金回流推高流動性的季節性規律，而眼下地方債發行少、稅款清繳規模小，今後一段時間流動性有望繼續保持充裕。還應看到，近期央行實施超大規模流動性投放帶有應急性質，首要目的可能是提振市場信心，

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穩定金融市場。鑑于節後金融市場在短暫波動後趨穩，

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顯露較強韌性，央行繼續超常規投放流動性必要性下降。　　短期內有兩大看點　　業內人士認為，未來一段時間，公開市場操作或以縮量對衝為主，政策利率調整與定向支持舉措將是貨幣調控操作的主要看點。　　按11日數據統計，2月餘下時間仍有1.42萬億元央行逆回購到期，適量開展對衝操作仍有必要，但預計以縮量對衝為主。而下週初央行逆回購到期較為集中，或促成央行適時新做中期借貸便利（MLF），屆時MLF操作利率下調進而牽引本月貸款市場報價利率（LPR）下降是大概率事件，有利于進一步推動貸款利率下降。　　對疫情波及領域給予定向支持是接下來的另一看點所在。為支持疫情防控，央行設立了3000億元專項再貸款，正陸續發放。此外，按往例開展的年度普惠金融定向降準動態考核尚未有明確消息，考慮到疫情令經濟開局形勢更加復雜嚴峻，對後續定向降準工具的運用仍值得期待。　　廣譜利率中樞下行較明確　　近期各方面政策主要集中于對疫情防控的支持及對受損領域的扶助。然而，政策重心也在動態調整，疫情防控與經濟發展兩手都要抓漸成各方共識。未來隨著疫情防控逐步顯現成效，對“六穩”的關注度預計還會上升。當前帶有應急性質的貨幣調控操作不會成常態，但隨著穩增長重要性不斷上升，

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今後一段時間在貨幣調控關注的諸多目標中，預計將進一步向穩增長、降成本等方向傾斜。　　值得一提的是，鑑于穩增長壓力繼續加大，當前對採取更積極財政舉措的呼聲有所增強。除強調將減稅降費落實落細之外，業內圍繞合理設置預算赤字水平、考慮增發國債地方債等政府債券的討論逐漸增多。財政政策會否更積極尚待明確，但可以確定的是，積極財政政策的實施離不開適宜貨幣條件的支持和配合。　　業內人士表示，“大水漫灌”不會出現，而貨幣調控仍將易鬆難緊，預計一兩個季度內都難以明顯轉向，未來廣譜利率中樞下降比較明確。，